Trong đám đông cuồng nhiệt, tôi đứng lại và hỏi: 'Liệu một sự đồng ý về đạo đức có thực sự tạo nên một đỉnh cao mới cho Bitcoin, hay đây chỉ là một cái bẫy của kỳ vọng?'
Bitcoin đã tăng vọt lên hơn 71.000 đô la, phá vỡ mức cao nhất trong bảy tuần, được thúc đẩy bởi những tin đồn rằng Nhà Trắng đã đồng ý với các điều khoản đạo đức trong dự luật CLARITY. Trong khi thị trường đang phấn khích, tôi, với tư cách là một nhà phân tích đã chứng kiến những đợt ICO rác vào năm 2017 và sự sụp đổ của FTX, lại thấy một câu chuyện sâu sắc hơn nhiều. Đây không chỉ là một sự kiện tăng giá thông thường; đó là một tín hiệu cho thấy các tổ chức đang tìm kiếm một 'con đường tắt' cho sự rõ ràng về quy định, nhưng liệu con đường đó có dẫn đến một vực thẳm không?
Có lối tắt nào không? Thị trường dường như nghĩ là có. Giá của Bitcoin đã phản ứng ngay lập tức trước tin đồn, một dấu hiệu rõ ràng cho thấy vốn đang chảy vào với kỳ vọng rất cao. Tuy nhiên, điều mà đám đông bỏ lỡ là sự khác biệt giữa một 'thỏa thuận đạo đức' và một dự luật hoàn chỉnh. Tôi đã thấy điều này trước đây: trong mùa hè DeFi năm 2020, mọi người đã đổ xô vào YAM Finance khi đọc whitepaper, và tôi đã mất 2 ETH vì một lỗi rebase. Kinh nghiệm đó đã dạy tôi rằng sự phấn khích thường che giấu rủi ro. Dựa trên kinh nghiệm kiểm toán của tôi, việc một dự luật chỉ mới đồng ý về các điều khoản đạo đức thường có nghĩa là các cuộc đàm phán chính trị khó khăn nhất vẫn còn ở phía trước. Việc định giá quá mức phản ứng này giống như một canh bạc hơn là một sự kiện cơ bản đã được xác nhận.
Cốt lõi của câu chuyện này không nằm ở dự luật, mà nằm ở cách thị trường đang định giá nó. Hiện tại, chỉ số FOMO/FUD của thị trường đang ở mức cao, với tỷ lệ 'mức độ phổ biến trên mạng xã hội / các chỉ số cơ bản' lên tới hơn 10:1. Điều này có nghĩa là giá cả hoàn toàn bị thúc đẩy bởi kỳ vọng, chứ không phải bởi sự tăng trưởng thực tế về người dùng hay doanh thu trên mạng lưới Bitcoin. Sự chênh lệch kỳ vọng là rất lớn: thị trường kỳ vọng dự luật sẽ được thông qua một cách lạc quan, nhưng thực tế hiện tại mới chỉ là sự đồng ý về các điều khoản đạo đức. Nếu các chi tiết của dự luật không đáp ứng được kỳ vọng quá cao này, rủi ro về một sự đảo chiều giá là rất lớn. Hãy nhìn vào dòng tiền: sự gia tăng này có khả năng đã kích hoạt các bot giao dịch thuật toán và các nhà tạo lập thị trường, tạo ra một hiệu ứng dây chuyền. Nhưng ai là người thực sự mua vào? Nếu đó là các tổ chức lớn, họ có thể đang tích lũy, nhưng nếu đó là các nhà đầu tư bán lẻ chạy theo FOMO, thì đây là một dấu hiệu của đỉnh đầu cơ.
Tôi sẽ đưa ra một góc nhìn trái chiều: thị trường đang đánh giá quá cao tầm quan trọng của 'điều khoản đạo đức'. Trong lịch sử, các điều khoản đạo đức thường là một phần dễ dàng để đạt được thỏa thuận trong các cuộc đàm phán chính trị, nhưng phần khó khăn nhất là định nghĩa về 'chứng khoán' và 'hàng hóa' đối với các tài sản kỹ thuật số. Nếu dự luật CLARITY cuối cùng chỉ tập trung vào các điều khoản đạo đức mà không giải quyết được vấn đề trung tâm về phân loại tài sản, thì đây sẽ là một sự thất vọng lớn. Hơn nữa, các lệnh trừng phạt đối với Tornado Cash đã tạo ra một tiền lệ nguy hiểm, khi mã nguồn bị coi là tội phạm, và điều này đặt tất cả các lập trình viên mã nguồn mở vào rủi ro pháp lý. Một dự luật 'đạo đức' thậm chí có thể làm trầm trọng thêm vấn đề này, thay vì giải quyết nó.
Vậy chúng ta nên theo dõi điều gì tiếp theo? Hãy để ý đến tỷ lệ tài trợ cho hợp đồng tương lai vĩnh viễn của Bitcoin. Nếu nó tăng lên trên 0,1% và kéo dài, đó là dấu hiệu của sự quá nóng. Đồng thời, hãy theo dõi dòng chảy ròng vào các sàn giao dịch: một sự gia tăng đột biến cho thấy áp lực bán. Cuối cùng, hãy hỏi: nếu tin đồn này bị bác bỏ, hoặc nếu dự luật bị trì hoãn, bạn đã sẵn sàng cho một sự sụt giảm 20% chưa? Hay bạn đang tin rằng 'con đường tắt' này sẽ dẫn bạn đến một vực sâu?